2018年是汽車出行產(chǎn)業(yè)的動蕩之年：我國汽車產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)30年來首次負增長、共享出行企業(yè)批量死亡、汽車制造業(yè)遇全球范圍內(nèi)大裁員……

2018年也是汽車出行產(chǎn)業(yè)的變革之年：我國雙積分政策正式開始實施、智能電動車開始威脅到燃油車市場、多家巨頭企業(yè)關(guān)鍵領(lǐng)導交棒新人……

2018年已走向尾聲，我們推出“2018十大關(guān)鍵詞”系列策劃文章，回顧這對汽車出行產(chǎn)業(yè)極具歷史意義的一年。

“上市大逃亡”，是2018年整個科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的年度關(guān)鍵詞之一。小米、美團、優(yōu)信、蔚來、拼多多、映客等許多明星企業(yè)選擇在這年上市，但并不是每一家的IPO都伴隨著一片和諧的贊美聲，外界質(zhì)疑、估值打折、業(yè)務不盈利……即使帶著各式各樣的問題，企業(yè)還是急匆匆地“流血上市”，這背后折射出整個科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的泡沫與焦慮。

“半扇銅鑼”

2018年7月12日是香港交易所本年度最值得紀念的日子之一。這天，港交所搬出了四面銅鑼，包括指尖悅動、映客互娛、英恒科技、齊屹科技、弘陽地產(chǎn)、天立教育、人和科技、恒偉集團在內(nèi)的八家公司每家分到了半扇銅鑼，同時敲響上市。

之所以2018年的港股受到企業(yè)熱捧，主要是因為港交所在4月確立了“同股不同權(quán)”的新規(guī)，即上市企業(yè)可以設(shè)置“AB股”的股權(quán)架構(gòu)，企業(yè)管理層可以憑少量的資本擁有多達10倍的話語權(quán)，從而控制整個公司。但這也意味著外部投資者的話語權(quán)被削弱。同時，相比美股，港股對國內(nèi)企業(yè)更“本土化”，也更“省錢”，所以國內(nèi)企業(yè)更多地將港交所作為IPO的首選。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年共有206家公司赴港上市，奪得全球交易所IPO集資額冠軍。

再看看這一年中其他交易所的情況，深交所在12月28日發(fā)布本年度深圳證券市場概況，2018年，共計有105家企業(yè)在深交所IPO，但總市值縮水29.84%。目前為止，深交所上市公司數(shù)量2134家，同比增加2.15%，其中，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量739家，同比增加4.8%，總市值縮水21.11%。

12月29日，上交所公布上海證券交易所2018年概況，2018年，上交所上市公司數(shù)量累計1450家，IPO企業(yè)數(shù)量57家，募資865億元，比去年減少512億元。股票籌資額6114億元，減少1464億元。截止到12月28日，上交所總市值26.95萬億元，同比下跌18.66%。

最后是對科技股友好的美國市場，根據(jù)Renaissance Capital的年終數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年赴美上市的中國企業(yè)數(shù)量達到33起，幾乎是四年前的兩倍，占全美所有IPO數(shù)量的17%。其中科技公司的數(shù)量占到中概股的64%，連續(xù)第三年超過美國硅谷的新上市公司數(shù)目。

又一次上市潮襲來，中國科技互聯(lián)網(wǎng)公司成為其中激進的明星選手。

汽車出行行業(yè)的大資本游戲

汽車可以說是僅次于房產(chǎn)的第二大重資產(chǎn)行業(yè)了，在智能網(wǎng)聯(lián)汽車、科技出行的創(chuàng)業(yè)潮下，2018年的汽車出行行業(yè)正處于高速發(fā)展的階段。

但正趕在創(chuàng)業(yè)公司“長身體”的時候，“資金荒”去席卷了資本市場。投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年國內(nèi)基金整體募集態(tài)勢表現(xiàn)低迷，完成募資的國內(nèi)VC/PE只有425家，同比下降19.51%，規(guī)模同比降幅達七成。

一級市場沒錢了，上市成了有能力的企業(yè)必須考慮的一條出路。

6月27日，優(yōu)信集團在納斯達克成功上市，發(fā)行價9美元，但總募資額度從5月的5億美元，減少為加上可轉(zhuǎn)債共4億美元，上市市值27.61億美元。半年后的12月31日，優(yōu)信市值14.85億，蒸發(fā)超過46%。

優(yōu)信上市時最為人詬病的問題主要在于兩點，一是盈利能力，招股書顯示，優(yōu)信集團2017年全年凈虧損27億元，對此，優(yōu)信稱集團將持續(xù)擴大投資及業(yè)務運營方面的資金投入，目前暫沒有盈利或產(chǎn)生正現(xiàn)金流的打算，甚至將繼續(xù)承受重大損失。果然，2018Q2優(yōu)信凈虧損4.3億元，2018Q3凈虧損5.2億元，虧損持續(xù)擴大；二是從優(yōu)信的收入結(jié)構(gòu)上看，汽車金融業(yè)務的收入占到集團總收入的50%以上，可以認為優(yōu)信已經(jīng)是個汽車金融公司了，而金融公司的市盈率要低于科技互聯(lián)網(wǎng)性質(zhì)的公司。

7月26日，主營汽車金融服務的燦谷于美國紐交所上市，發(fā)行價11美元，上市總市值16.62億美元。其股權(quán)投資方包括騰訊、滴滴出行、泰康人壽、微眾銀行等，其中騰訊占股10.7%，滴滴占股14.8%。但除了創(chuàng)業(yè)團隊出身專業(yè)、投資人背景強大之外，燦谷本身業(yè)務與其他汽車金融公司似乎并無二致，而業(yè)務同質(zhì)化嚴重也是汽車金融行業(yè)面臨的最大問題之一。

9月12日，造車新勢力的排頭兵蔚來赴美上市，開盤定價6.26美元/ADS，共發(fā)行1.6億股，公司總市值為64.13億美元，蔚來此次最低募集資金10億美元。截至12月31日，蔚來市值微升至66.38億美元，成為為數(shù)不多的股價上漲企業(yè)。但直到上市，蔚來的產(chǎn)品仍未交付。其在IPO前夕遭受的非議，無非在于巨額研發(fā)支出打造的公司產(chǎn)品體系看起來完全撐不起后續(xù)的“用戶夢”，比如其充換電技術(shù)自打上市就伴隨著一連串唱衰的聲音。

相比之下，北汽新能源的“財運”就不那么好了。9月27日，北汽新能源“化名”北汽藍谷借殼在上市港股，開盤價為14.66元，開盤即下跌2.59%，隨后股價持續(xù)下跌至12.36%，9時30分遭遇臨時停牌；10時起復牌后股價依然未見上漲，下跌至23.59%后遭遇首日第二次停牌。12月31日，北汽藍谷股價7.96元/股，市值接近腰斬。在外部環(huán)境因素中，我國政府針對新能源汽車的補貼政策正在不斷退坡。2017年，北汽新能源獲得國家補貼和地方補貼共計49.59億元。即便如此，其全年利潤僅5800萬元。隨著補貼退坡，北汽新能源今年的利潤是否為正數(shù)仍是一個未知數(shù)。

10月19日，牛電科技（小牛電動）正式在納斯達克（NASDAQ）掛牌交易，小牛電動在IPO中共計發(fā)售700萬股美國存托股，發(fā)行價9美元，低于之前公布的10.50美元至12.50美元的價格區(qū)間。2018年年底，其股票已跌至6.81美元/股。除此之外，作為兩輪電動車，小牛電動還可能將面臨在政府對兩輪電動車限制、資本市場不景氣等各方面的負面因素。

所謂“水大魚大”，二級市場擁有更龐大體量的資金供養(yǎng)科技互聯(lián)網(wǎng)的“泡沫”。但當上市的鐘聲、銅鑼聲消散，股價的跌宕起伏成了上市勝利背后的陰影。

“一頓操作猛如虎，一看股價跌到谷”

企業(yè)扎堆上市，敲鐘時喜笑顏開?？此埔黄粽羧丈?，但是要知道，2018年港股上市的企業(yè)中，7成新股破發(fā)。

企業(yè)趕在業(yè)務盈利模式成熟之前、甚至尚在虧損期上市，本就需要承擔不小的風險。但是資金荒、大范圍資本寒冬催促著資金需求龐大的企業(yè)不得不上市取暖。一方面，先入市者在打響品牌方面更有優(yōu)勢，容易獲得溢價、受到追捧；另一方面，在資本寒冬中，率先融到資的公司將占據(jù)絕對市場優(yōu)勢。

對于“流血上市”，市場分析人士表示，出現(xiàn)新經(jīng)濟股價集體暴跌的原因是，IPO“井噴”導致市場出現(xiàn)“過熱”壓力，資金過于集中于明星新股，估值被過分炒高，充斥大量“泡沫”。很多有著“新經(jīng)濟”光環(huán)的企業(yè)，其估值被市場過分炒高，其實際盈利能力并不足以支撐其過高的估值，這也是當前港股市場的新股掀起“破發(fā)潮”的直接原因。

無論如何，資本逐利、企業(yè)發(fā)展的需求在任何環(huán)境下都是剛需。據(jù)港交所披露易數(shù)據(jù)還顯示，目前仍有約240家公司排隊等候上市。港交所行政總裁李小加預測，預計2019年香港IPO發(fā)行仍會非常強勁，2019年應該會有超過250家企業(yè)赴港IPO。

2019，上市潮還未退去。