債務(wù)壓頂之下，力帆控股因“融資困難”已出現(xiàn)多筆債務(wù)逾期，信用等級降到“C”級的力帆股份恐怕很難借助銀行貸款、發(fā)放債券等常規(guī)籌資手段緩解債務(wù)壓力、補(bǔ)充運(yùn)營資金。

市場競爭和新冠肺炎疫情的雙重壓力下，力帆股份債券違約逾期，半個(gè)月之內(nèi)兩次被下調(diào)信用等級。

3月20日，力帆股份因“16力帆02”債券違約一事連發(fā)兩份公告，跟據(jù)公告內(nèi)容，力帆股份將在2020年4月3日上午召開非現(xiàn)場會(huì)議商討償債后續(xù)保障措施及詳細(xì)償債方案。努力應(yīng)對債務(wù)“危機(jī)”的同時(shí)，力帆股份也因債券違約一事，公司主體長期信用等級由“AA-”下調(diào)至“C”。

根據(jù)力帆股份在公告中的相關(guān)表述，未能按期兌付債券的原因主要是公司資金流動(dòng)性緊張。按照全聯(lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴的說法，信用等級主要就是為融資準(zhǔn)備，“債券違約、信用等級連續(xù)下調(diào)的情況下，上市公司會(huì)融資受限，除了要受到證券交易所的公開譴責(zé)外，銀行貸款和再融資計(jì)劃恐怕都要‘完蛋’。”

資金困難

公告顯示，力帆股份“16力帆02”債券的發(fā)行日期為2016年3月15日，彼時(shí)，力帆股份獲批的債券總額不超過20億元，實(shí)際發(fā)行債券11億元，債券有效期4年。截至2020年3月15日，共有5.303億元債券因無法按時(shí)兌現(xiàn)而逾期，債券利率為7.5%。

因力帆股份未能按期兌付債券本息，自2020年3月16日起，“16力帆02”公司債券將在固定收益證券綜合電子平臺(tái)停牌。力帆股份在公告中表示，債券停牌期間，公司將通過集中資源發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、精細(xì)化管理成本、加速資金回籠等多途徑籌集債務(wù)資金，并積極與債權(quán)人尋求和解方案。

目前來看，受市場行情和新冠肺炎疫情的影響，力帆傳統(tǒng)燃油車和力帆新能源汽車的產(chǎn)銷量均為0，前兩個(gè)月共銷售傳統(tǒng)燃油車55輛，新能源汽車15輛。為積極應(yīng)對債務(wù)壓力，力帆汽車將對摩托車和通用發(fā)動(dòng)機(jī)板塊進(jìn)行資金封閉運(yùn)行，在摩托車、摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)、通用汽油機(jī)業(yè)累計(jì)銷量均有明顯增長的情況下，上述三項(xiàng)業(yè)務(wù)整持續(xù)、穩(wěn)定的為力帆股份提供現(xiàn)金流。

努力應(yīng)對債務(wù)壓力的同時(shí)，力帆股份因債券違約問題，信用等級被聯(lián)合評級下降到“C”。據(jù)了解，我國上市公司信用等級共分為三等九級，“C”級為信用最低等級。部分業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，信用等級降到“C”級的力帆股份恐怕很難借助銀行貸款、發(fā)放債券等常規(guī)籌資手段緩解債務(wù)壓力、補(bǔ)充運(yùn)營資金。

與此同時(shí)，力帆股份在2019年的預(yù)計(jì)凈利潤為-49.81億元，與上年同期相比預(yù)計(jì)減少52.34億元，同比下降2068.77%。繼2016年發(fā)行11億元債券后，力帆股份再無新債發(fā)行，后續(xù)主要依賴銀行借款。截止到2019年6月底，公司授信總額為81.36億元，未使用授信額度僅剩0.26億，債務(wù)壓頂之下，力帆控股因“融資困難”已出現(xiàn)多筆債務(wù)逾期。

市場壓力

值得點(diǎn)出的是，受汽車市場整體環(huán)境和新冠肺炎疫情的影響，面臨主營業(yè)務(wù)壓力的汽車企業(yè)并非只有一家，即便是躋身自主汽車品牌前列的長城和吉利也在著手緩解市場整體形勢變化所帶來的業(yè)務(wù)壓力。只不過，與多數(shù)主流自主品牌相比，力帆股份的問題更為嚴(yán)峻。

中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國汽車產(chǎn)銷量分別完成2572.1萬輛和2576.9萬輛，在2018年已經(jīng)分別下滑4.2%和2.8%的基礎(chǔ)上再次分別下滑7.5%和8.2%。在整體市場行情下行的背景下，力帆股份在2019年的整車銷量為25627輛，下滑幅度明顯大于行業(yè)平均水平。其中，傳統(tǒng)燃油車2019年累計(jì)銷量為22536輛，同比下滑75.52%；新能源汽車2019年累計(jì)銷量為3091輛，同比下滑69.49%。

與其“中國首家A股上市的民營乘用車企業(yè)”地位相比，如今的市場處境可謂是差之千里。在日產(chǎn)、現(xiàn)代、福特等合資品牌產(chǎn)品價(jià)格不斷下壓，15萬以下細(xì)分市場競爭壓力不斷增大的情況下，力帆汽車的競爭壓力幾乎已接近“窒息”。

在此背景之下，力帆汽車在2019年前三季度的扣非凈利潤虧損25億元，合并資產(chǎn)負(fù)債表中的短期借款超過90億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債23.65億元。在解釋為何經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)時(shí)，力帆股份給出的解釋是：“本期兌付前期開具票據(jù)較上年同期增加，償還到期債務(wù)金額大于收到的借款。”

2019年上半年，力帆股份汽車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收28.6億元，占比55.27%。摩托車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入17.94億元，占比30.19%。在摩托車業(yè)務(wù)利潤占比高達(dá)124.77%，力帆汽車再融資存在困難的情況下，力帆汽車最好的結(jié)果恐怕是剝離汽車業(yè)務(wù)重做“摩幫大哥”。然而，在汽車逐漸普及，摩托車限行范圍不斷擴(kuò)大的情況下，摩托車市場的境況恐怕也是“昔非今比”。