圖片來自“pexels”

核心觀點(diǎn)：

1.在通往下一階段競爭中，IPO成為造車新勢力的不二之選；

2.隨著新能源汽車市場崛起，當(dāng)下資本市場仍看好中國智能電動汽車市場。這樣的環(huán)境，為新造車企業(yè)成功IPO增添了更多可能性；

3.雖然上市能暫時緩解新造車企的部分壓力，但高枕無憂時刻遠(yuǎn)未到來，股價將成為最好的晴雨表。

如今，蔚來、理想、小鵬在美股再次相聚了。

上一次三家聚首還是在6月初。彼時，小鵬汽車董事長何小鵬在微博曬出了一張與理想汽車創(chuàng)始人李想、蔚來創(chuàng)始人李斌的合影，并配文道：“三個苦逼，在憶苦思變。”圖片中三人面帶微笑，李斌坐在中間并雙手搭肩另兩位。

這次，在通往上市這條路上，三家企業(yè)再次被放至同一臺面。

“未來僅有3家造車新勢力能存活，分別是理想、蔚來和小鵬。”美團(tuán)創(chuàng)始人王興曾在微博表示。

如今預(yù)測似乎正在應(yīng)驗，前兩家均已成功上市，第三家“小鵬汽車”也已于8月8日正式向美國證監(jiān)會提交IPO文件，擬于紐交所上市，股票代碼為“XPEV”，承銷商包括美銀證券、瑞信、摩根大通等。

這意味著如若小鵬汽車此次IPO成功，其將成為繼蔚來、理想汽車后第三家登錄美股的中國新造車企業(yè)。

招股書顯示，小鵬IPO發(fā)行價區(qū)間和發(fā)行股份數(shù)未定，融資額暫不確定，招股書所列1億美元僅是例行披露的占位符，不代表本次IPO實(shí)際融資額。

上市，為特斯拉的“學(xué)徒們”打開了新的大門。但這也從側(cè)面反映出了造車新勢力當(dāng)前大寫的焦慮。受限于當(dāng)前一級市場融資環(huán)境嚴(yán)峻，造車新勢力要想活下去，選擇登錄資本市場或是不二選擇。

01小鵬汽車，表現(xiàn)幾何？

事實(shí)上，小鵬汽車此時提交招股書并非毫無預(yù)期。今年6月初，就有消息報道小鵬汽車已經(jīng)秘密提交赴美上市IPO文件。

何小鵬曾經(jīng)表示，自己在互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)時，信奉的是短跑邏輯。

在近幾年的發(fā)展過程中，小鵬汽車確實(shí)以“快”扎進(jìn)了新造車第一梯隊。但相比其他新造車企業(yè)，小鵬汽車究竟表現(xiàn)如何？

小鵬P7/企業(yè)官方

在產(chǎn)品方面，對比蔚來、理想汽車，小鵬汽車將自己定位為中高端電動車，目前共推出了兩款車型——G3和P7，指導(dǎo)價分別在15~20萬元、22.9萬~35萬元之間。

制表人/億歐汽車分析師樸正浩

2018年11月，小鵬G3開始投產(chǎn)，截至2020年7月，其交付量達(dá)18741輛；P7則在今年4月27日正式上市，于6月28日開始規(guī)模交付，累計交付量不斷上漲。截至目前，小鵬汽車?yán)塾嫿桓读恳堰_(dá)20707輛。

對比處豪華車價格區(qū)間的蔚來，今年1-7月，蔚來的交付量便已達(dá)到17702輛，按照車型計算，ES6的累計交付量已達(dá)25754輛，銷量明顯高于小鵬G3。但對比雙方的銷售渠道，小鵬汽車的實(shí)體銷售店和服務(wù)中心共有147家，數(shù)量并不在少數(shù)。蔚來的數(shù)據(jù)則顯示，截至2020年8月，其已在全國開設(shè)136家門店，其中包括22家蔚來中心和114家蔚來空間。

制表人/億歐汽車分析師 樸正浩

在財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)上，2019年小鵬汽車收入為23.21億元，較2018年增長顯著，但主要是由于其首款量產(chǎn)車于2018年12月才正式上市交付。2020年上半年，小鵬汽車營收為10.03億元，同比下降18.52%。

至于凈利潤，無一例外，與蔚來、理想汽車一道，小鵬汽車也長期深陷虧損泥潭，無法自拔。2018年，小鵬汽車凈虧損13.99億元；2019年虧損額擴(kuò)大至36.92億元；2020年上半年，其凈虧損為7.96億元。對比其銷量表現(xiàn)，這似乎從側(cè)面證明了越賣越虧的事實(shí)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年小鵬汽車的毛利率均超-24%，但在今年上半年，其毛利率得到明顯改善。這主要得益于小鵬P7一上市即成為主力，使得小鵬汽車的綜合售價方面得以提升。

但造車燒錢的速度一度被行業(yè)比作碎鈔機(jī)，花錢的速度始終趕不上掙錢的速度。在招股書中，能夠明顯看到，小鵬汽車賬面上的資金顯得過于捉襟見肘。

外界人士分析，小鵬汽車之所以陷入資金緊張局面，主要由于其受限現(xiàn)金大幅提升。2018年、2019年、2020年上半年，小鵬汽車現(xiàn)金及其等價物分別為16.27億元、19.47億元、10.61億元，其受限現(xiàn)金相比2019年底有了大幅增長，為8.34億元。這意味著，小鵬汽車今年支付的現(xiàn)金及其等價物只有2.27億元，而此數(shù)值在2019年底為14.87億元。

所以，同蔚來和理想汽車一樣，登錄資本市場或是小鵬汽車抓住的最后的救命稻草。

02上市是唯一出路？

“找錢是我們的工作任務(wù)，找到了就活，找不到就死。”李斌曾如此坦言。

2020年伊始，生死時速在新造車企業(yè)身上上演。頭部新造車企業(yè)忙著IPO的同時，博郡、賽麟、拜騰等多家企業(yè)爆雷。乘用車終端保險數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，造車新勢力里有購買機(jī)動車交強(qiáng)險數(shù)據(jù)的企業(yè)只有20家，蔚來、威馬、理想、小鵬、哪吒5家企業(yè)銷量合計占比達(dá)91%。

新一輪淘汰過后，IPO成為了造車新勢力的首選。

“一是目前大家都處于缺錢狀態(tài)中，要想生存下去只能通過IPO；二是先上市的企業(yè)能快速搶占先機(jī)，畢竟國外市場空間有限。”一位業(yè)內(nèi)人士發(fā)表了自己的看法。

從多家造車新勢力提交的招股書便可窺見一斑，小鵬汽車兩年半間，累計虧損額度達(dá)到58.86億元。對比蔚來汽車、理想汽車在遞交招股書時，虧損額度分別超109億元、40億元。

此外，新造車企業(yè)還面臨著規(guī)模擴(kuò)張的壓力，對資金的需求也將進(jìn)一步擴(kuò)增，但私募市場已難以滿足企業(yè)融資需求。

威馬EX6 Plus/企業(yè)官方

據(jù)報道，除了蔚來、理想和小鵬外，其他銷量排名靠前的新造車企業(yè)也在籌備IPO，威馬汽車日前被曝最快年底登陸科創(chuàng)板，哪吒汽車則公開表示將在2021年登陸科創(chuàng)板。

至于為何多數(shù)企業(yè)選擇在此時間節(jié)點(diǎn)扎堆上市，億歐汽車認(rèn)為原因十分簡單。隨著新能源汽車市場崛起，當(dāng)下，資本市場仍看好中國智能電動汽車市場。這樣的環(huán)境，為新造車企業(yè)成功IPO增添了更多可能性。

對比已經(jīng)上市的蔚來和理想汽車，近期股價都實(shí)現(xiàn)了大幅上漲，這讓資本市場備受鼓舞，也為后繼者創(chuàng)造了更多可能性。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月7日，蔚來報收13.42美元，相比6月1日上漲215%，市值達(dá)159億美元；理想汽車7月30日IPO發(fā)行價為11.5美元，但上市當(dāng)天開盤價為15.5美元，較發(fā)行價上漲了34.78%。上市一周以來，理想汽車股價整體呈上揚(yáng)趨勢，8月7日報收16.89美元，市值達(dá)到141億美元。

03挑戰(zhàn)真正開始

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)報道，小鵬汽車宣稱其IPO后的長期目標(biāo)市值為400億美元。與蔚來、理想當(dāng)下市值相比，高出近三倍。

從現(xiàn)有新造車企業(yè)市值來看，新造車企業(yè)能否撐得起如此市值？

億歐汽車認(rèn)為，答案似乎是否定的。畢竟光靠想象力去支撐的市場最終會猶如泡沫，早晚會破滅。

以“老大哥”特斯拉為例，其股價連創(chuàng)歷史新高，一舉超越豐田登上全球市值最高車企榜首。

相比于企業(yè)真實(shí)價值，特斯拉被過分高估的市值更多是資本市場情緒的宣泄。在各種新能源汽車政策利好下，資本市場熱情高漲，新能源汽車市場市值整體上揚(yáng)。

但實(shí)際上，按照目前新能源汽車發(fā)展速度，業(yè)界預(yù)測，未來20年新能源汽車的滲透率僅能達(dá)到60%。此外，新能源汽車技術(shù)仍有諸多不成熟之處。

就連特斯拉創(chuàng)始人馬斯克本人都曾表示，特斯拉的股價太高。

而對于國內(nèi)新造車企來說，上市或只是萬里長征的第一步。因為一旦上市，企業(yè)就不得不將自己的財務(wù)數(shù)據(jù)公之于眾。若業(yè)績虧損嚴(yán)重，則直接影響股價表現(xiàn)，市值將會大打折扣。

未來，新造車企業(yè)不僅要背負(fù)著巨大的虧損壓力，產(chǎn)、銷離形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益也將成為一座大山，讓新造車企業(yè)處于承壓之下。

制表人/億歐汽車分析師 楊雅茹

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，頭部新造車企業(yè)蔚來、理想、威馬、小鵬汽車勇奪新造車榜首序列位置，在銷量方面已經(jīng)有了一定突破。

但相較于傳統(tǒng)車企，新造車在體量上仍是杯水車薪。未來要想實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，依然任重道遠(yuǎn)。

04尾聲

新造車的故事還在繼續(xù)。雖然上市能暫時緩解車企的部分壓力，但高枕無憂時刻還遠(yuǎn)未到來，股價將成為最好的晴雨表。

電車人聯(lián)合會秘書長馬前程認(rèn)為，目前中國新造車市場格局尚未確定。對于企業(yè)來說，銷量和規(guī)?；偁庪A段還未來臨，所以不確定性較大。以特斯拉為例，雖然已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；桓?，但仍處于虧損當(dāng)中。而特斯拉之所以能繼續(xù)講故事，是因為資本市場認(rèn)為特斯拉這樣的企業(yè)能形成新的商業(yè)模式，改變汽車產(chǎn)業(yè)格局。

電動車百人會傳播顧問沈承鵬認(rèn)為，新造車企業(yè)間的競爭將越發(fā)殘酷。“原來，新造車企業(yè)只是與傳統(tǒng)車企競爭。但隨著合資股比限制取消，外資企業(yè)將集中發(fā)力中國市場。自主品牌日子尚且不好過，既缺少技術(shù)積累、品牌號召力，又缺少后續(xù)資金支持的情況下，新造車企業(yè)的每一步都會越走越艱難。”他表示。

五年前，創(chuàng)投圈用真金白銀投入，幻想著砸出下一個特斯拉。

但殊不知，在造車這條路上，跳過一個坑永遠(yuǎn)還有下一個坑。在競爭化加劇的時代，新造車企業(yè)只有靠銷量和技術(shù)說話，才能搶得一席之地。

就目前的形勢來看，短期內(nèi)，“三個苦逼”還需要繼續(xù)苦下去。