汽車(chē)圈期待了一年的資本大戲，并未如期上演。

2月24日晚間，吉利和沃爾沃聯(lián)合宣布，雙方達(dá)成最佳合并方案，在保持各自現(xiàn)有獨(dú)立公司架構(gòu)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的同時(shí)，繼續(xù)拓展合作領(lǐng)域，在汽車(chē)新四化方面深化合作，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合的最大價(jià)值。

說(shuō)是“合并”，但從公告的內(nèi)容看，實(shí)質(zhì)上是吉利和沃爾沃放棄了此前一度甚囂塵上的“全面合并方案”。

一年前的2020年2月10日，吉利汽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，正在籌劃與沃爾沃汽車(chē)進(jìn)行業(yè)務(wù)重組。根據(jù)當(dāng)時(shí)的計(jì)劃，重組后沃爾沃汽車(chē)的資產(chǎn)將納入吉利汽車(chē)香港上市公司，并考慮未來(lái)在瑞典上市。

雖然彼時(shí)吉利就強(qiáng)調(diào)，合并之后，新集團(tuán)將保持沃爾沃汽車(chē)、吉利汽車(chē)、領(lǐng)克和極星等品牌的獨(dú)立，但沃爾沃全球高級(jí)副總裁、亞太區(qū)總裁兼CEO袁小林發(fā)了一條朋友圈：“又一個(gè)世界汽車(chē)巨頭即將誕生！市值可能將超過(guò)所有中國(guó)A股汽車(chē)上市企業(yè)！未來(lái)，全球每賣(mài)出超過(guò)30臺(tái)車(chē)，就有一臺(tái)將來(lái)自這個(gè)新集團(tuán)。”瞬間將圍觀群眾的期待值拉滿(mǎn)。

然而，如今的新方案絲毫未提股權(quán)層面上的合并，而是將重點(diǎn)放在了動(dòng)力總成業(yè)務(wù)的合并，以及三電技術(shù)、高度自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)的共同開(kāi)發(fā)上。

2月24日晚，吉利沃爾沃聯(lián)合新聞發(fā)布會(huì)網(wǎng)絡(luò)直播截圖

吉利汽車(chē)控股有限公司行政總裁桂生悅向未來(lái)汽車(chē)日?qǐng)?bào)（ID：auto-time）等媒體回應(yīng)稱(chēng)，很多投資者此前都非常擔(dān)心，如果按照大家以往所想的兩家公司股權(quán)上進(jìn)行合并至一家上市公司，那么勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生以下幾方面的問(wèn)題：比如說(shuō)對(duì)沃爾沃如何估值？基于這樣的估值，上市公司將付出什么代價(jià)？上市公司會(huì)不會(huì)有更大的壓力？現(xiàn)有股東的股份稀釋方案能不能得到非常合理的安排？

“此前的擔(dān)心，在現(xiàn)有方案下就不會(huì)存在了”，桂生悅說(shuō)，沃爾沃和吉利合并所期望的、最大化的協(xié)同效應(yīng)都通過(guò)這次合并方案得到了體現(xiàn)，“是一個(gè)最佳的方案”。

截至發(fā)稿，吉利汽車(chē)股價(jià)漲3.09%，報(bào)26.70港元。

技術(shù)搞上來(lái)，成本降下去

2010年3月28日， 放牛娃李書(shū)福成功“迎娶”電影明星沃爾沃。雖然收購(gòu)了沃爾沃，但在生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)方面，吉利強(qiáng)調(diào)“吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃”，雙方在技術(shù)研發(fā)、成本控制、供應(yīng)鏈整合上并沒(méi)有做到完全協(xié)同。

吉利控股集團(tuán)收購(gòu)沃爾沃汽車(chē)簽約儀式  來(lái)源：吉利官方

11年的時(shí)間過(guò)去后，吉利和沃爾沃計(jì)劃讓彼此之間的關(guān)系更緊密一些。

雙方共同宣布，在動(dòng)力總成方面，吉利和沃爾沃以股權(quán)合并形式將動(dòng)力總成業(yè)務(wù)合并成立新公司，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)新一代雙電機(jī)混合動(dòng)力系統(tǒng)和高效內(nèi)燃發(fā)動(dòng)機(jī)。吉利汽車(chē)集團(tuán)CEO、總裁安聰慧透露“這項(xiàng)工作已經(jīng)啟動(dòng)了”，沃爾沃會(huì)將現(xiàn)有的動(dòng)力總成的資產(chǎn)和吉利汽車(chē)進(jìn)行合資進(jìn)入到吉利汽車(chē)，“預(yù)計(jì)將會(huì)在年底完成”。

安聰慧稱(chēng)，未來(lái)這家動(dòng)力總成公司會(huì)為吉利汽車(chē)、沃爾沃汽車(chē)以及吉利控股集團(tuán)旗下的一些汽車(chē)品牌供貨，也不排除對(duì)全球其他的汽車(chē)品牌供貨。

智能電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域，在目前共享SEA浩瀚、SPA2電動(dòng)車(chē)架構(gòu)基礎(chǔ)上，雙方已經(jīng)啟動(dòng)下一代純電專(zhuān)屬模塊化架構(gòu)的聯(lián)合開(kāi)發(fā)，沃爾沃、吉利及領(lǐng)克、極星品牌都將共享該架構(gòu)。

當(dāng)被問(wèn)及為何在2020年10月已發(fā)布SEA浩瀚架構(gòu)后，如今又要再聯(lián)合研發(fā)新的電動(dòng)平臺(tái)時(shí)，安聰慧回應(yīng)未來(lái)汽車(chē)日?qǐng)?bào)稱(chēng)，“SEA浩瀚架構(gòu)”現(xiàn)在已經(jīng)有吉利旗下9個(gè)品牌開(kāi)始使用，相關(guān)10余款車(chē)型也已經(jīng)在全面開(kāi)發(fā)中。而吉利和沃爾沃共同打造的SPA2的架構(gòu)，雙方也在共同使用，但是“雙方的合作要考慮未來(lái)5-10年之后智能電動(dòng)汽車(chē)的發(fā)展，吉利和沃爾沃將在現(xiàn)在的架構(gòu)基礎(chǔ)之上進(jìn)行開(kāi)發(fā)，保證未來(lái)兩大集團(tuán)所使用架構(gòu)的先進(jìn)性”。

除此之外，雙方還將在三電和智能網(wǎng)聯(lián)方面實(shí)現(xiàn)技術(shù)共享，共用電池包和電驅(qū)系統(tǒng)，并通過(guò)聯(lián)合采購(gòu)降低成本。

自動(dòng)駕駛已成為當(dāng)下特斯拉和造車(chē)新勢(shì)力們角逐的必爭(zhēng)之地。在新合并方案中，吉利和沃爾沃雙方將基于已有的研發(fā)成果和經(jīng)驗(yàn)，由沃爾沃汽車(chē)旗下自動(dòng)駕駛軟件技術(shù)開(kāi)發(fā)公司Zenseact牽頭，共同開(kāi)發(fā)高度自動(dòng)駕駛解決方案。

沃爾沃汽車(chē)集團(tuán)總裁、CEO漢肯·塞繆爾森介紹稱(chēng)：“未來(lái)會(huì)有兩種自動(dòng)駕駛，一種是城市市區(qū)的全自動(dòng)駕駛，例如出租車(chē)自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，領(lǐng)先公司是Waymo；另一種是個(gè)人自動(dòng)駕駛的豪華高端車(chē)型，這需要很強(qiáng)大的軟件計(jì)算能力。”

塞繆爾森表示，第二種自動(dòng)駕駛模式的研究在SPA2架構(gòu)中已有涉及，將會(huì)由沃爾沃汽車(chē)旗下自動(dòng)駕駛軟件技術(shù)開(kāi)發(fā)公司Zenseact牽頭，共同開(kāi)發(fā)高度自動(dòng)駕駛解決方案，“未來(lái)使用在吉利和沃爾沃的車(chē)型產(chǎn)品之中”。

“婚內(nèi)暫時(shí)分居”，給彼此留后路？

“收購(gòu)是成為男女朋友，但男女朋友生活中的一部分還是獨(dú)立的，合并就像是結(jié)婚同居，雙方在生活上力圖互相完全融入”，中信證券汽車(chē)分析師王晨宇向未來(lái)汽車(chē)日?qǐng)?bào)打了個(gè)比方。而對(duì)于目前吉利、沃爾沃雙放棄完全合并的現(xiàn)狀，前京東高級(jí)副總裁蕢鶯春則形容為，“婚內(nèi)暫時(shí)分居”。

創(chuàng)夢(mèng)人創(chuàng)投CEO李圓峰向未來(lái)汽車(chē)日?qǐng)?bào)分析道，對(duì)于吉利而言，研發(fā)和技術(shù)合作比較容易達(dá)成協(xié)議，但股權(quán)合作需要處理的股東利益比較復(fù)雜，“擔(dān)心股市的反應(yīng)”，加上吉利又要和百度等公司合作造車(chē)，“精力也顧不過(guò)來(lái)”。

十年前，吉利只有沃爾沃；但十年后，吉利有了更多的選擇。

2021年的第一個(gè)月，“自主一哥”廣交朋友，1月11日，百度宣布與吉利組建智能電動(dòng)汽車(chē)公司；1月13日，吉利和“代工大佬”富士康合作，成立合資公司；1月29日，吉利還和法拉第未來(lái)，簽署框架合作協(xié)議。此外，吉利還宣布與騰訊合作，以推動(dòng)數(shù)字化變革；由力帆代工吉利的換電新能源車(chē)。

“國(guó)內(nèi)新能源車(chē)和自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展世界領(lǐng)先，（吉利）不一定非得需要綁著沃爾沃”，蕢鶯春發(fā)布微博分析稱(chēng)。吉利的合作對(duì)象百度，可謂自動(dòng)駕駛方面的“優(yōu)等生”。2020年3月，Navigant Research（NR）發(fā)布的自動(dòng)駕駛競(jìng)爭(zhēng)力榜單顯示，百度不僅是中國(guó)唯一一個(gè)上榜的企業(yè)，更是與Waymo、Cruise和福特自動(dòng)駕駛子公司并列為“領(lǐng)導(dǎo)者”。

就連沃爾沃也贊嘆百度的實(shí)力。2018年11月，沃爾沃宣布與百度達(dá)成合作協(xié)議。“攜手百度，代表我們?cè)谧詣?dòng)駕駛汽車(chē)商業(yè)化的道路上又邁出了一大步。”塞繆爾森彼時(shí)感嘆。

沃爾沃汽車(chē)與百度攜手開(kāi)發(fā)量產(chǎn)自動(dòng)駕駛汽車(chē)  來(lái)源：沃爾沃官網(wǎng)

但事實(shí)上，沃爾沃在自動(dòng)駕駛技術(shù)上也可謂“起大早，趕晚集”。李書(shū)福內(nèi)部分享的講話中提到，沃爾沃在十幾年前就開(kāi)始研究無(wú)人駕駛技術(shù)，而且一直堅(jiān)持到今天從未停止，但至今沒(méi)有量產(chǎn)。相比之下，百度押注自動(dòng)駕駛技術(shù)是在7年前，比沃爾沃還晚。

不選擇完全合并還給沃爾沃留下了獨(dú)立上市的可能。“沃爾沃目前還不是一個(gè)比較純正的電動(dòng)車(chē)企業(yè)，今年若以燃油車(chē)估值上市的話，毫無(wú)疑問(wèn)是種賤賣(mài)，不如等新能源業(yè)務(wù)做到一定規(guī)模再上市”，王晨宇分析道。

他介紹稱(chēng)，由于疫情等因素帶來(lái)的影響，特斯拉和造車(chē)新勢(shì)力前三強(qiáng)市值大漲，越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始分拆旗下公司，以便分拆上市。近日，大眾集團(tuán)考慮將保時(shí)捷獨(dú)立上市以籌措電動(dòng)車(chē)研發(fā)資金，另外，通用汽車(chē)也表示，不排除分拆電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)上市的可能。

塞繆爾森也沒(méi)有否定上市可能。他表示，沃爾沃作為一個(gè)獨(dú)立的公司，現(xiàn)在正在推進(jìn)廣泛的變革，“我們未來(lái)可能有機(jī)會(huì)去接觸資本市場(chǎng)，但是現(xiàn)在我們還沒(méi)有對(duì)此做出決定”。

不完全合并還有利于吉利汽車(chē)回歸A股。此前，吉利已在科創(chuàng)板過(guò)會(huì)，但尚未完成注冊(cè)上市。“該最佳合并方案，在各個(gè)層面消除了一切不確定因素，這一點(diǎn)是非常重要的”，李東輝說(shuō)。

燃油車(chē)時(shí)代的“雙贏”，難以復(fù)刻

在燃油車(chē)時(shí)代，吉利與沃爾沃的合作曾達(dá)到雙贏。“今天的沃爾沃是一家成功的、不斷增長(zhǎng)的公司，與十年前我們的處境完全不同。”塞繆爾森感嘆。

回顧13年前，2008年，沃爾沃財(cái)報(bào)顯示，其稅前虧損高達(dá)15億美元，而且還欠著福特35億美元的債務(wù)，成了當(dāng)時(shí)母公司福特汽車(chē)的“虧損窟窿”。那時(shí)的吉利汽車(chē)也還是個(gè)“小玩家”，2009年，吉利汽車(chē)凈利潤(rùn)不過(guò)11.82億元。

2010年收購(gòu)?fù)瓿芍螅臀譅栁珠_(kāi)始了多方面的合作。2013年，吉利和沃爾沃在瑞典建立了一個(gè)聯(lián)合研發(fā)中心（CEVT）。在沃爾沃主導(dǎo)、吉利參與下，兩者共同研發(fā)了首個(gè)中級(jí)車(chē)基礎(chǔ)模塊架構(gòu)CMA架構(gòu)，領(lǐng)克01、領(lǐng)克02等車(chē)型便誕生于該架構(gòu)。此外，沃爾沃汽車(chē)也可以在此基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)自己的汽車(chē)產(chǎn)品。

“沃爾沃的技術(shù)讓吉利造車(chē)入了門(mén)。”李書(shū)福曾這樣評(píng)價(jià)道。

領(lǐng)克05 來(lái)源：吉利官方

此外，“在過(guò)去十年間，我們建立了吉利控股集團(tuán)戰(zhàn)略對(duì)話委員會(huì)，成員包括了吉利控股、沃爾沃汽車(chē)和吉利汽車(chē)的主要領(lǐng)導(dǎo)決策人員。我們建立了非常有效的聯(lián)合研發(fā)、聯(lián)合采購(gòu)、共享產(chǎn)能等一系列的工作機(jī)制。”2月24日晚，吉利控股集團(tuán)CEO李東輝介紹。

在合作協(xié)同下，雙方均打了翻身仗。2020年，吉利累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)132.02萬(wàn)輛，連續(xù)四年奪得中國(guó)品牌乘用車(chē)銷(xiāo)量第一，領(lǐng)克已成為銷(xiāo)量的主力軍，2020年銷(xiāo)量高達(dá)17.55萬(wàn)輛。沃爾沃相比12年前，早有了養(yǎng)家能力，2020財(cái)年，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為85億瑞典克朗，收入為2628億瑞典克朗。

但進(jìn)入新能源時(shí)代，“自主一哥”和沃爾沃均失去了燃油車(chē)時(shí)代的光環(huán)。

2020年，在吉利的新能源車(chē)版圖中，幾何A、幾何C、帝豪EV、帝豪GSe等新能源產(chǎn)品2020年總銷(xiāo)量?jī)H為6.81萬(wàn)輛，在總銷(xiāo)量中僅占5.16%。相比之下，特斯拉在華銷(xiāo)量已達(dá)13.74萬(wàn)輛，就連僅成立6年多的造車(chē)新勢(shì)力蔚來(lái)也取得了4.4萬(wàn)輛的銷(xiāo)量成績(jī)，眼看馬上就要追上吉利了。

沃爾沃方面，直到2020年11月，旗下首款純電動(dòng)車(chē)型XC40 RECHARGE才在廣州車(chē)展上正式上市，姍姍來(lái)遲。

沃爾沃XC40 RECHARGE 來(lái)源：沃爾沃官方

即使緊盯技術(shù)合并，在新能源戰(zhàn)場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也難言輕松。在2020NIO Day上，蔚來(lái)發(fā)布了最新的自動(dòng)駕駛技術(shù)。理想則表示，目前已經(jīng)將自有軟件算法集成到NVIDIA平臺(tái)進(jìn)行道路測(cè)試。小鵬宣布，將從2021年生產(chǎn)的量產(chǎn)車(chē)型開(kāi)始升級(jí)自動(dòng)駕駛軟件和硬件系統(tǒng)，并采用激光雷達(dá)技術(shù)提高相關(guān)性能。

5年前，吉利提出“藍(lán)色吉利行動(dòng)”計(jì)劃，宣布“到2020年，吉利新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占整體銷(xiāo)量超90%”，最終打了臉。而李書(shū)福如今提出了新的計(jì)劃，未來(lái)吉利將主攻節(jié)能與新能源汽車(chē)，90％是新能源混合動(dòng)力汽車(chē)，10％左右是傳統(tǒng)節(jié)能小排量汽車(chē)；同時(shí)，主攻純電動(dòng)智能汽車(chē)，組建全新的純電動(dòng)汽車(chē)公司，正面參與智能純電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

而沃爾沃則預(yù)計(jì)，到2025年，純電動(dòng)汽車(chē)的銷(xiāo)量將在其整體銷(xiāo)量中占比50％。

在巨頭環(huán)伺下，合并部分業(yè)務(wù)的雙方能否讓如愿實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，仍是一個(gè)問(wèn)號(hào)。