5月7日，吉利汽車向旗下高端新能源品牌極氪提交非約束性報(bào)價(jià)函，計(jì)劃以每股25.66美元的價(jià)格收購剩余34.3%股份，推動極氪從紐交所退市。這一決策距離極氪以“最快IPO造車新勢力”身份登陸美股僅一年時(shí)間，卻折射出中國汽車產(chǎn)業(yè)在資本寒冬與產(chǎn)業(yè)變革雙重壓力下的戰(zhàn)略突圍。

作為吉利控股集團(tuán)深化《臺州宣言》的核心舉措，私有化極氪不僅關(guān)乎單一企業(yè)的資本運(yùn)作，更揭示了中國車企在全球化競爭中的資源整合邏輯與風(fēng)險(xiǎn)對沖策略。

破解估值困局與協(xié)同瓶頸

極氪宣布私有化退市的決策，背后折射出多重戰(zhàn)略考量。自2024年5月登陸紐交所以來，極氪雖以52億美元募資規(guī)模創(chuàng)下新勢力IPO紀(jì)錄，但其資本市場表現(xiàn)始終與經(jīng)營基本面存在顯著錯(cuò)位。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年極氪凈虧損達(dá)8.93億美元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至131%，而母公司吉利汽車同期凈資產(chǎn)收益率僅為19.17%。這種估值困境在私有化報(bào)價(jià)中顯露無遺：25.66美元/ADS的收購價(jià)較極氪最后收盤價(jià)溢價(jià)13.6%，但較IPO發(fā)行價(jià)仍縮水近50%。對于吉利而言，私有化操作不僅能避免極氪業(yè)績波動對上市公司估值的持續(xù)拖累，更可獲得更靈活的資本運(yùn)作空間，為技術(shù)攻堅(jiān)和長期戰(zhàn)略投入提供保障。

從戰(zhàn)略協(xié)同角度看，極氪與吉利汽車的資源整合早已迫在眉睫。盡管雙方在SEA浩瀚架構(gòu)、三電技術(shù)等領(lǐng)域存在合作基礎(chǔ)，但品牌獨(dú)立運(yùn)營導(dǎo)致研發(fā)資源重復(fù)投入、供應(yīng)鏈議價(jià)能力分散等問題日益凸顯。

2025年一季度極氪與領(lǐng)克完成初步整合后，單臺費(fèi)用降低超20%、銷量同比增長21%的運(yùn)營數(shù)據(jù)，直觀印證了資源整合的協(xié)同效應(yīng)。私有化完成后，吉利可將浩瀚架構(gòu)、智能駕駛等核心技術(shù)向全品牌開放，預(yù)計(jì)技術(shù)共享可使研發(fā)效率提升30%，用戶充電網(wǎng)絡(luò)覆蓋率提高50%，這種體系化整合將直接轉(zhuǎn)化為市場競爭力。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判是此次私有化的重要考量維度。在中美關(guān)稅摩擦持續(xù)升級背景下，極氪作為“中概股回流第一股”具有特殊示范意義。美國財(cái)政部部長貝森特關(guān)于“將中國公司踢出美股市場”的表態(tài)，疊加《外國公司問責(zé)法案》的持續(xù)施壓，使極氪面臨潛在的強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)。

因此，吉利在這一時(shí)間段選擇讓極氪主動退市，既是對國家“支持優(yōu)質(zhì)中概股回歸”政策的積極響應(yīng)，也為未來以集團(tuán)整體形式再謀資本運(yùn)作預(yù)留戰(zhàn)略空間。這種前瞻性布局，本質(zhì)上是對全球資本格局變動的主動適應(yīng)。

吉利加速資源聚合與生態(tài)重構(gòu)

吉利在推進(jìn)極氪私有化進(jìn)程中展現(xiàn)出的資源聚合能力，正逐步轉(zhuǎn)化為體系化競爭優(yōu)勢。從財(cái)務(wù)維度看，2024年吉利汽車經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)38.5億美元，疊加1687億港元市值形成的資本厚度，為私有化提供了穩(wěn)健的財(cái)務(wù)支撐。通過發(fā)行新股、現(xiàn)金儲備及債務(wù)融資組合籌措資金，吉利可在不稀釋控股權(quán)的前提下完成交易。

這種資本運(yùn)作的深層價(jià)值在于，極氪退市后，吉利可將原本分散在兩個(gè)上市主體的資源集中投入，形成戰(zhàn)略合力。例如，極氪科技集團(tuán)計(jì)劃2025年推出的5款新車中，4款為混動車型，這與吉利“藍(lán)星行動”新能源戰(zhàn)略形成技術(shù)共振，使集團(tuán)新能源產(chǎn)品矩陣實(shí)現(xiàn)從純電到混動的全域覆蓋。

在技術(shù)生態(tài)構(gòu)建層面，私有化使吉利得以在電子電氣架構(gòu)、智能座艙、電驅(qū)系統(tǒng)等七大技術(shù)領(lǐng)域形成閉環(huán)。目前，吉利已將全品牌智駕方案統(tǒng)一為“千里浩瀚”系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)極氪ZAD智能駕駛系統(tǒng)與領(lǐng)克LYNK E-Motive技術(shù)的底層數(shù)據(jù)互通。這種技術(shù)整合不僅使極氪的自動駕駛研發(fā)周期縮短20%，更通過自研芯片替代、算法優(yōu)化等舉措，降低30%的供應(yīng)商依賴成本。

品牌矩陣的差異化布局是吉利資源聚合的另一維度。通過私有化極氪，吉利進(jìn)一步明晰了“極氪-領(lǐng)克-吉利銀河”的品牌梯度。極氪定位全球豪華科技品牌，領(lǐng)克主攻新能源高端市場，吉利銀河覆蓋主流消費(fèi)群體。

這種分層定位在產(chǎn)品規(guī)劃中已形成協(xié)同效應(yīng)——極氪2025年將推出旗艦SUV 9X和超級電混車型，領(lǐng)克則計(jì)劃落地大六座SUV 900，兩款車型雖同屬SUV品類，但通過價(jià)格區(qū)間（極氪9X預(yù)計(jì)定價(jià)45-60萬元，領(lǐng)克900聚焦25-35萬元區(qū)間）和功能配置的差異化設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)市場區(qū)隔。這種品牌協(xié)同不僅避免內(nèi)部競爭，更使吉利集團(tuán)在新能源市場形成“高端引領(lǐng)、中端突破、大眾普及”的立體攻勢。

仍需經(jīng)歷整合陣痛與資本考驗(yàn)

盡管吉利集團(tuán)當(dāng)前現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健，但私有化極氪所需的資金規(guī)模仍可能對其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)形成隱性壓力。按極氪汽車當(dāng)前約60億美元的市值估算，收購其34.3%股權(quán)需投入約20.6億美元資金。若采用50%比例的債務(wù)融資方案，吉利集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率或?qū)⒊霈F(xiàn)顯著抬升。

值得注意的是，極氪目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利的運(yùn)營現(xiàn)狀，要求吉利在持續(xù)注入資金維持其發(fā)展的同時(shí)，必須謹(jǐn)慎權(quán)衡資金使用效率與整體盈利目標(biāo)之間的平衡關(guān)系。

在管理整合層面，極氪與吉利汽車在運(yùn)營模式上的差異可能引發(fā)治理挑戰(zhàn)。極氪推行的"用戶共創(chuàng)"商業(yè)模式與吉利傳統(tǒng)制造體系存在流程適配問題，這種差異在近期領(lǐng)克與極氪的合并過程中已初現(xiàn)端倪——營銷團(tuán)隊(duì)架構(gòu)重疊導(dǎo)致的資源內(nèi)耗，暴露出跨品牌整合過程中組織架構(gòu)調(diào)整的復(fù)雜性。如何協(xié)調(diào)不同企業(yè)文化背景下的決策機(jī)制，將成為吉利管理層需要重點(diǎn)突破的治理課題。

從資本市場維度觀察，私有化完成后極氪將失去美股市場的直接融資通道，未來融資路徑或?qū)⑥D(zhuǎn)向依賴吉利集團(tuán)內(nèi)部資金調(diào)配或?qū)で蟾酃墒袌龆紊鲜?。盡管吉利董事長李書福強(qiáng)調(diào)"維持與美國資本市場的合作關(guān)系"，但地緣政治因素帶來的不確定性可能推高極氪國際化融資的成本門檻。這種融資渠道的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，要求吉利在資本運(yùn)作層面做好長期戰(zhàn)略準(zhǔn)備，以應(yīng)對潛在的市場波動風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語：

極氪私有化退市，本質(zhì)上是吉利在智能電動時(shí)代的一場“諾曼底登陸”。通過資本結(jié)構(gòu)的重構(gòu)，吉利不僅破解了估值困局，更獲得了技術(shù)協(xié)同、品牌矩陣優(yōu)化的戰(zhàn)略主動權(quán)。這場博弈的勝負(fù)手，不在于短期股價(jià)波動，而在于能否將資源整合轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競爭力。當(dāng)特斯拉、大眾等巨頭也在收縮戰(zhàn)線時(shí)，吉利的“反向操作”恰似一場豪賭——用資本換時(shí)間，以整合換效率，最終在全球化競爭中構(gòu)建“技術(shù)-成本-品牌”的三角護(hù)城河。

未來的挑戰(zhàn)在于，吉利需在避免財(cái)務(wù)杠桿失控的同時(shí)，完成從“規(guī)模擴(kuò)張”到“價(jià)值創(chuàng)造”的質(zhì)變。這場戰(zhàn)役的結(jié)局，或?qū)Q定中國車企能否在全球汽車產(chǎn)業(yè)重構(gòu)中占據(jù)C位。