中國汽車新聞網(wǎng)訊 小康股份收購旗下合資公司——東風(fēng)小康50%的股權(quán)，可謂是一波三折。在經(jīng)歷了提交購買資產(chǎn)方案、撤回方案之后，小康股份于 9月16日又重新提交調(diào)整新方案后，但是因?yàn)楣蓹?quán)預(yù)估值相比首次方案大幅下調(diào)，而被上證交易所發(fā)問詢函。在10月18日，小康股份又正式發(fā)布重大調(diào)整公告，新的調(diào)整方案也將重新報中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。

作為上市公司，小康股份旗下有多個企業(yè)，但是消費(fèi)者最熟知還是控股50%的東風(fēng)小康，這也是小康股份營收和利潤的主要來源。作為合資公司，東風(fēng)小康在成立16年后，小康控股為何如此大費(fèi)周章，決定收購剩余的50%股份，而合資公司另一方——東風(fēng)汽車集團(tuán)，在出讓股權(quán)后與小康關(guān)系將置于何地，這都成為業(yè)內(nèi)和消費(fèi)者關(guān)注焦點(diǎn)。

行業(yè)不景氣導(dǎo)致估值縮水

雖然小康控股購買東風(fēng)小康50%股份方案的議案經(jīng)過調(diào)整，但是采用的方式并沒有變化。小康股份擬通過定向增發(fā)A股股票的方式，收購東風(fēng)汽車集團(tuán)所持的東風(fēng)小康50%股權(quán)。交易完成后，小康股份將持有東風(fēng)小康100%的股權(quán)。而東風(fēng)汽車集團(tuán)“升級”成為小康控股的股東。

而兩次提交議案最大的變化，還是在于對合資公司預(yù)估值的調(diào)整。在今年4月份股東大會審議通過的第一版方案，東風(fēng)小康100%股權(quán)的評估值為96.59億元，而在9月份調(diào)整的新版方案，東風(fēng)小康100%股權(quán)的評估值為77億元。這就造成合資公司50%股權(quán)的交易價格由48.3億元，下調(diào)到38.5億元，僅半年不到的時間，兩版方案相差9.8億元。

對此小康股份在公告中也進(jìn)行詳細(xì)解答，主要原因在于一方面今年車市不景氣，東風(fēng)小康的銷量降幅超過預(yù)期；另一方面受銷量下滑影響，近期小康股份的股價也連續(xù)下滑。因此小康股份為了切實(shí)維護(hù)上市公司和廣大投資者特別是中小投資者的利益，公司董事會經(jīng)審慎決策后，決定撤回原交易方案申請文件，新的方案中的交易價格能更反映反映出目前合資公司價值。

股權(quán)變動對東風(fēng)小康影響不大

東風(fēng)小康股權(quán)雖然產(chǎn)生明顯變化，但是實(shí)際上從并不會對公司現(xiàn)有的各方面經(jīng)營產(chǎn)生明顯影響。這背后原因還是在于東風(fēng)小康從成立之初，股東雙發(fā)的職責(zé)就劃分的比較清楚。

小康股份的前身是從生產(chǎn)電器簧、減震器起家，又一步步進(jìn)入摩托車銷售領(lǐng)域，當(dāng)時公司一直希望涉足整車制造，但是沒有背景和經(jīng)驗(yàn)；而東風(fēng)汽車公司則發(fā)現(xiàn)微車細(xì)分市場商機(jī)，有意進(jìn)入微車領(lǐng)域，但希望能減少投入，因此一直在尋覓合作伙伴。2003年雙方一拍即合，合資成立東風(fēng)小康開展整車業(yè)務(wù)，各占50%股權(quán)，由小康股份實(shí)際控制和主導(dǎo)，東風(fēng)集團(tuán)給予品牌支持和監(jiān)督指導(dǎo)。

雙方的這種創(chuàng)新合作模式也成為我國央企與民企合作成功的經(jīng)典案例，東風(fēng)小康有了東風(fēng)的品牌支持，又有民企靈活的運(yùn)作機(jī)制，再加上當(dāng)時微車市場需求旺盛，因此東風(fēng)小康發(fā)展迅速，市場保有量突破300萬輛，生產(chǎn)的車型也早已不限于微車，還包括SUV、MPV等乘用車型。

因此東風(fēng)小康雖然是合資公司，但是產(chǎn)品、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售都是由小康股份主導(dǎo)，同時車型相關(guān)專利申請也均在合資公司名下。因此得益于雙方一開始明晰的“分工”，在小康股份100%控股后，對于東風(fēng)小康不會產(chǎn)生明顯影響。而東風(fēng)小康使用東風(fēng)商標(biāo)許可協(xié)議依然有效，旗下各車型還是會繼續(xù)懸掛東風(fēng)汽車經(jīng)典的雙飛燕車標(biāo)。即便未來商標(biāo)使用協(xié)議到期，小康股份依然可以協(xié)助東風(fēng)小康申請續(xù)簽。

東風(fēng)小康在股權(quán)變化后，對于消費(fèi)者而言感覺不到明顯變化，但是東風(fēng)汽車集團(tuán)在小康股份股比明顯提升，才是這次東風(fēng)小康股權(quán)調(diào)整真正目的所在。

小康與東風(fēng)合作升級

通常合資公司如果發(fā)生股權(quán)全額收購，被收購股權(quán)的一方通常提現(xiàn)離場。但東風(fēng)汽車將50%的東風(fēng)小康的股份，“折合”成小康股份25.8%的股份，再加上其他相關(guān)股權(quán)，東風(fēng)汽車在小康股份總的持股比例達(dá)到30.9%，已成為第二大股東。所以東風(fēng)與小康的關(guān)系不僅沒有疏遠(yuǎn)反而進(jìn)行升級。

由此可以看出，小康與東風(fēng)合作從成立合資公司相對淺層次合作，延伸到直接參股具有多領(lǐng)域交流的深度合作。小康股份表示，本次交易有利于促進(jìn)和東風(fēng)汽車集團(tuán)進(jìn)行聯(lián)合開發(fā)、共享平臺、采購協(xié)同、新能源汽車領(lǐng)域的協(xié)同、營銷協(xié)同與金融協(xié)同。

顯然在長達(dá)16年的“愛情長跑”后，東風(fēng)希望雙方在多領(lǐng)域內(nèi)形成更好的互補(bǔ)，而非簡單補(bǔ)充，而小康也希望能借助東風(fēng)這顆“大樹”，實(shí)現(xiàn)資金與技術(shù)方面支持。在不涉及更多資金投入下，采用“換股”的方式，是實(shí)現(xiàn)雙方關(guān)系轉(zhuǎn)變最可行的操作方式。

小康股份雖然造車歷史并不算長，但是企業(yè)在研發(fā)方面很下功夫，而在新能源浪潮下，小康股份也早早開始相關(guān)技術(shù)儲備。小康股份半年報顯示：經(jīng)過三年研發(fā)，公司已培育并具有領(lǐng)先的電驅(qū)動技術(shù)、電池系統(tǒng)集成技術(shù)、智能駕駛系統(tǒng)集成技術(shù)。動力電池系統(tǒng)、電驅(qū)動系統(tǒng)、增程器平臺等方面的國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，且有差異化優(yōu)勢。

在小康股份多個控股公司中，“重慶金康新能源汽車有限公司”很引人注意。金康新能源不僅是拿到“雙資質(zhì)”，而且在重慶打造兩江智能工廠。該工廠總投資達(dá)40億元，完全按照4.0標(biāo)準(zhǔn)建造，被評為2019年重慶市智能制造標(biāo)桿企業(yè)。首款智能電動汽車金康SERES SF5定位高端電動車，計劃在年內(nèi)上市，未來將投放美國市場。

小康股份在新能源方面的積累，以及高端品牌打造，對于東風(fēng)汽車電動車版塊來說，是非常有必要的補(bǔ)充。本次交易完成后，東風(fēng)汽車集團(tuán)也實(shí)現(xiàn)對小康股份旗下智能電動汽車板塊的間接戰(zhàn)略投資。